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2014-04-28 00:59 來源: 期貨日報 瀏覽:1379 評論:(0) 作者:開拓者金融網

  要實現穩定收益,應重視程序策略開發、資金管理、風險控制三個環節

  內地程序化交易發展概述

  程序化交易在內地的發展勢頭很快。據不完全統計,目前股指期貨市場10%―20%的成交是通過程序化交易實現的。預計未來的3―5年,程序化交易還將有較大的發展空間。

  程序化交易在內地的發展是循序漸進的。2005年之前,利用計算機實現程序化交易幾乎沒有,那時候利用技術指標或定量化進出場時點的機械交易者,可以看作是程序化交易手動實現的雛形。

  2005年之后,伴隨著量化投資的傳播,程序化交易開始出現在內地市場。2005年到2010年是程序化交易的初創階段,程序化交易主要利用模型辨別交易信號,并以手工下單為主。

  2010年股指期貨推出后,由于市場流動性好,交易信號明顯,成為程序化交易的“主戰場”。這時雖然有一批投資者開始利用股指期貨和股票現貨進行對沖,但市場整體仍以散戶為主,程序化交易在這時很有效,一般的趨勢策略,如雙均線和MACD策略表現出了很好的獲利性。

  2011年至2012年,市場上涌現出文華、TB、MC等一大批編譯簡單、上手快的交易平臺,直接推動程序化交易的投資者數量快速增加,各種程序化交易培訓也遍地開花。以期貨公司、證券公司等機構研發,投資咨詢人員相繼加入開發和宣傳程序化交易的行列為標志,程序化交易開始進入大眾時代。2012年,期貨資管開閘,??基金開始大量利用程序化交易參與到期貨市場中,程序化交易技術和成交量均得到飛速發展。

  隨著機構對程序化交易逐漸重視,一批有計算機、物理、數學、統計學背景的人士加入到該領域,2013年更多的程序化交易自寫平臺參與到實際交易中。一些資金實力雄厚的期貨公司紛紛加入到提高帶寬和運算速度的“軍備競賽”中,希望在高頻交易領域分得一杯羹。

  程序化交易常見策略類型

  在程序化交易的發展過程中,交易策略永遠是程序化交易的核心。經過梳理,目前國內比較常見的交易策略,大體可以分為四類:趨勢交易、日內高頻交易、套利交易、數量化策略。

  趨勢交易策略是目前最為常見的交易策略。所謂趨勢,就是價格運行的方向及一種必然的上漲或下跌現象。趨勢交易策略是利用一些技術指標或均線系統等來尋找有利的交易機會,得到具體的系統的買賣方法。利用計算機對歷史行情進行回測,并對相關參數進行適度調整后再經實盤檢測,即可創建一個程序化趨勢交易系統。

  趨勢交易一般使用技術分析作為判斷的依據,常見的有均線系統、各種技術指標等。趨勢交易系統并不能保證每次進出場都有勝算,現在穩定獲益的趨勢交易策略,勝率也不過50%左右,主要是靠趨勢未出現時小虧試錯、趨勢出現時大賺,實現最終盈利。

  日內高頻交易,就是在日內頻繁地做交易。一般日內高頻交易策略是捕捉那些人們無法利用的、極為短暫的市場變化尋求獲利的交易機會,如某個期貨品種買入價和賣出價差價的微小變化。高頻交易沒有嚴格的定義,一般把幾分鐘內進出的交易即視為高頻交易。

  高頻交易是靠速度取勝的,每一筆盈虧都不多,但是每天的交易可能會非常頻繁,有成百上千次,累積的收益也非常可觀。在通道速度足夠快的情況下,日內高頻交易以高勝率為基礎,輔之以低交易成本,由于每一筆的虧損都有限,因此風險非常低。

  套利交易是一種低風險、收益穩定的操作方式,是應用范圍最廣泛的程序化交易策略之一。與單邊操作不同,套利可以使投資者更加穩妥持有倉位。在杠桿作用下資金的抗風險能力抵不過期貨市場的未知性,為了穩定持倉和盈利,越來越多的投資者會選擇套利。尤其是機構投資者,利用套利程序化交易策略可以在期現套利、跨期套利、跨品種套利上實現控制風險,穩定收益。股指期貨和滬深300ETF曾是程序化交易期現套利重要應用領域之一,最近兩年程序化套利交易策略在阿爾法對沖投資中廣泛應用。

  數量化策略是指利用計算機分析宏觀經濟、行業的基本面數據,選擇投資組合的資產配置,并通過數學模型預測組合未來變化的數量化交易方式。

  簡而言之,數量化投資是基本面分析投資方式的自動化。數量化投資可以幫助投資者在越來越多的信息中選擇實質性關鍵信息,并轉化成投資決策。現在還出現一種大數據挖掘交易系統,就是利用輿情數據進行數據挖掘,以判斷市場熱點轉換狀況,進而挖掘交易機會,再利用自動下單系統進行交易。

  程序化交易出現的新特點

  2013年是程序化交易重要的分水嶺之年,程序化交易開始向縱深發展,參與者結構發生了變化。一方面,擁有資管資格的期貨公司開始和信托、私募等進行合作,聯合開發資管產品,這些產品也大量使用程序化交易,程序化交易機構化的傾向越來越明顯。另一方面,散戶投資者使用程序化進行交易的情況在不斷增多,散戶手中的程序化交易策略有逐漸增多的趨勢。參與者結構的變化必然使程序化交易發展到一個新的階段,也呈現出了許多新的特點。

  程序化交易對人才、設備、技術的要求越來越高。程序化交易正朝著量化高頻化或基本面長線持有兩個方向發展。一方面,量化高頻化的策略需要更高級的統計學、物理學理論支撐,在利用神經網絡、遺傳算法等先進量化選擇模型工具的支持下,利用計算機云計算自主選擇適合2―4周短期操作的超高頻模型進行程序化交易。另一方面,基本面長線持有需要研究團隊的長期關注,利用數量化宏觀基本面信息進行長線投資,試圖把握階段性趨勢行情。這些都對人才、設備、技術提出了更高的要求。

  高頻交易開始進入內地市場,但和美國相比還有較大的差距。大量期貨公司開始升級軟硬件,以期在高頻交易中立于不敗之地。但與美國的市場相比,內地高頻交易還有很大差距。一是高頻市場比較單一,目前能做的主要是期貨市場;二是技術還無法與美國相比,美國的高頻數據都是實時的,而內地期貨市場的高頻數據是以等間隔切片方式向外推送的;三是交易速度也比不上美國,美國的速度可以達到微秒級,而內地是毫秒級。

  收益方面已呈現下降趨勢。2013年上半年,不少程序化交易還能獲得較為豐厚的收益,但收益情況已明顯不如前兩年。特別是程序化交易集中在股指期貨市場,微觀結構的變化進而導致股指期貨市場的程序化交易難度大大增加。到了2013年下半年,特別是光大“烏龍指”事件之后,大量程序化交易策略出現鈍化。特別是2013年10月、11月兩個月,許多優秀的日內短線、小波段交易、簡單趨勢追蹤等程序模型失效,鈍化大面積出現,即便是組合的程序化交易也出現了微利甚至虧損的局面。

  商品對沖套利逐漸進入程序化交易者的視野。2013年商品期價的集體低迷成就了套利對沖的“盛宴”,但傳統的套利機會繼續減少,套利交易更多集中在商品的強弱對沖,而品種的強弱對沖又以趨勢套利為主。從周期上看,商品短線對沖難度加大,長級別周期考驗投資者耐心。交易板塊仍主要集中在化工、農產品(000061,股吧)領域。大宗商品的套利對沖將受到更多程序化交易者的關注。

  新形勢下的應對策略

  未來程序化交易的平穩、健康發展,除急需提升人才、設備、技術外,還需要關注程序化交易本身。目前來看,程序化交易的鈍化,使得多品種、多周期、多模型的資金配置和管理越發重要,但資金配比難度也逐漸增大。程序化交易要想跨過鈍化,實現穩定的收益,應該重視程序策略開發、資金管理、風險控制三個重要環節。

  程序策略開發不僅是交易數據挖掘那么簡單,程序化交易策略必須是“有靈魂”的。現在市場上的絕大多數策略是基于趨勢策略開發的,模型的趨同性較為嚴重。如果沒有更為深入的市場觀察和經濟、金融理念,只是在一些傳統的交易理念上加減幾條線,對進出場條件過分擬合,程序化交易出現鈍化就會是大概率事件。策略開發應該著力于策略背后的經濟、金融理論和邏輯,這樣開發的交易策略才會有生命力,才能在市場微觀結構發生巨大變化時,仍能獲得較為穩定的收益。

  資金管理是程序化交易實現穩定收益的重要環節。現在市場上很多投資者手里已有數十個交易策略,有的機構甚至有數千個,對于數量越來越多的策略組合,如何對組合中的策略合理分配資金,成了急需解決的問題。可以預測的是,未來不是單個策略包打天下的世界了,一定會是多品種、多周期、多策略組合管理。選擇強勢品種,利用品種近遠月、主次合約特性,結合趨勢、反轉多個策略組合交易,合理分配資金將成為未來程序化交易的王道。

  風險控制是程序化交易規避風險不可或缺的環節,但由于交易主體自身對風險控制的認識及能力有限,使得風險控制外包成為未來程序化交易的重要措施之一。實力較強的期貨公司可以將內部風控機制移植到個體交易中去,使得期貨公司風險子公司有了用武之地,事前、事中、事后的風險控制可以使交易策略得到很好實現;投資資詢公司、資產管理公司也可以充當風險管理顧問,對程序化交易過程中出現的風險點有效監控、及時報警和反饋,甚至主動干預,最終實現程序化交易平穩運行。

  內地程序化交易才剛剛開始,未來還有著更為廣闊的空間。市場在發生深刻變化,程序化交易也在產生新的變化,只有適應這種變化,積極應對,才能使程序化交易穩健發展。 (作者單位:財達期貨)


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